2025年，我国的能源消费总量是61.7亿吨标准煤，其中煤炭占到51.4%。

　　作为世界最大的煤炭消费国和生产国，煤炭对中国从来不是一种单一的商品，发电用的动力煤、炼钢用的焦煤、化工用的原料煤，不同用途对煤的灰分、硫分、热值、水含量有着完全不同的要求。

　　也正因为此，煤炭行业早在十几年前就已经围绕环保、效率、成本开始了一轮又一轮的提质增效，是中国最早走上“反内卷”这条路的传统产业之一。

　　而在煤炭从矿井走向电厂、钢厂的整条链路里，有一个长期重要但始终难以真正解决的环节——煤质检测。

　　一车煤运到下游用户手上之前，要先完成对它的灰分、硫分、热值、水含量等核心指标的测定，这些指标直接决定了电厂的发电效率、钢厂的生产成本，也关系到企业的环保达标情况。

　　但传统的煤质检测流程要经过取样、制样、化验等多道工序，一次报告最快也要8小时，重载煤车常常要在煤场排队大半天等结果。

　　在煤炭行业摸索了几十年之后，借助“外援”，煤质检测终于有了质的突破，检测时间从传统的最快8小时，缩短到2分钟。

　　实现这一突破的，是一台由海康威视和国家能源集团联合研发的融合光谱煤质快速分析仪。

　　该设备结合了近红外光谱、X射线荧光光谱和AI大模型算法，能在2分钟内对99%以上煤型完成无损检测，获得国内首台（套）装备认定，目前已在20多家煤炭相关企业落地，累计检测煤样超过10亿吨。

　　近红外光谱、X射线荧光、AI大模型，这些能力，都来自海康威视多年积累的技术体系。

　　事实上，煤炭行业只是海康威视业务所覆盖的90多个子行业之一，煤质检测也只是这家公司所服务的数百个细分场景中的一个切面。

　　长期以来，在A股二级市场，海康威视的习惯标签是“安防龙头”，投资者更熟悉的描述是“卖摄像头的”。

　　4月17日，这家“卖摄像头”的公司披露了2025年年报和2026年一季报，财报数据显示，2025年海康威视实现营收高达925.08亿元，实现归母净利润141.95亿元，同比大增18.52%;2026年一季度实现营收207.15亿元，实现归母净利润27.81亿元，分别同比增长11.78%和36.42%，2026年第一季度单季毛利率49.09%，创下2020年以来新高。

　　在亮点颇多的财报背后，是“卖摄像头”这个标签，早已装不下海康威视实际在做的事情。

　　海康威视（002415.SZ）的董事会在2025年年报开篇的《致股东》里，就罕见地以一段自问作为全年总结的开场：“公司成立以来，管理层常常在不断审视，我们是不是在做正确的事情，是不是在做正确事情的路上？”

　　2026年，是海康威视创业的第25年，也是它在深交所上市的第16个年头。

　　如今这家在全球180多个国家和地区提供智能物联产品与服务的行业龙头，过去25年里，是如何“默默地”把一件件看起来不起眼的事，做到行业领先的？

　　一台煤质分析仪要能在2分钟内看清一块煤的成分，背后是海康威视过去二十多年积累下来的两样家底，即足够丰富的感知手段，以及足够深的算法能力。

　　从可见光摄像头起步，海康威视把感知手段一路拓展到了红外、毫米波雷达、声波、激光、光纤等十几个维度，再结合2006年就组建起来的智能算法团队，把物理世界里的物体、状态和变化，变成可以被机器处理的数据。

　　截至2025年底，海康威视在全球累计获得授权专利12,981件，其中发明专利占比57%；公司硬件产品型号超过3万种，软件产品上百款；产品与服务遍及全球180多个国家和地区。海康威视的研发及技术服务人员数量是26,806人，占全部员工的46.86%，每两个员工里，就有将近一个人在做研发或技术支持。

　　一家二十年如一日把近一半员工投入研发的公司，做出来的东西，自然不只停留在实验室。

　　感知手段的拓展，意味着海康威视能把越来越多“过去测不准、测不快、测不到”的物理现象，变成可以被机器处理的数字信号，这些信号最终要落到产品、解决方案上，量产出来，卖出去。

　　2025年，海康威视自有智能工厂年产智能物联产品2.77亿台，日均处理订单1万笔，但单笔订单平均只有约40台，订单定制化配置比例高达75%，这种生产模式在业内被称为“多品种、小批量、大规模定制”，门槛并不低。

　　2025年11月，海康威视的“物联感知产品大规模个性化定制智能工厂”入选工信部等六部委联合评定的全国首批15家“领航级智能工厂”培育名单，这是目前中国智能工厂梯度培育里的最高层级。

　　同年9月，海康威视还凭“数智质量”管理模式获得第五届中国质量奖，是浙江制造业首个获此奖项的企业。

　　从技术到工厂再到产品体系，所有投入，最终都要在财报上体现，而海康威视2025年的“答卷”，亮点不少。

　　2025年，海康威视实现营收925.08亿元，归母净利润141.95亿元、同比增长18.52%；经营活动产生的现金流量净额253.39亿元，同比大幅增长91.04%。同一年，海康威视的应收账款和票据总额同比下降77.7亿元、降幅19.1%。

　　2025年，全球经济增长动能持续分化，地缘冲突扰动着大宗商品和航运秩序，上游存储和电子元器件涨价压向整个消费电子与硬件制造业，汇率波动也未见平息，海康威视所处的智能物联行业，恰好处在这几重外部压力的交汇处。

　　在这样的外部环境下实现归母净利润同比增长18.52%、经营性现金流大幅改善，背后是一家公司经营韧性的体现。

　　海康威视管理层也在年报《致股东》中强调，“国内国际环境正在经历巨大的变化和调整，公司的经营重心也逐步从追求收入规模增长转向提升经营质量。”

　　海康威视2026年第一季度实现营收207.15亿元，同比增长11.78%，归母净利润27.81亿元，同比增长36.42%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长37.44%，扣非净利增速高于归母净利增速，说明这轮利润增长的成色来自主营业务本身，并不依赖非经常性损益。

　　同期，海康威视的销售、管理、研发三项费用合计同比只增长了4.86%，但研发费用本身同比增长7%至28.59亿元。

　　2020年以来，海康威视的年度毛利率一直在42%到46%之间震荡，2026年一季度的49.09%是这个震荡带之外的一次明显上移。

　　海康威视管理层在4月18日的业绩说明会上，把这一轮增长动能拆成“四周期叠加”：海康自身经营能力改善的周期、存储和电子元器件涨价的周期、AI大模型技术突破的周期、中国和全球宏观经济的周期波动。

　　管理层对这四个周期的态度是，“其中两个周期我们自己可以把握，两个周期我们顺势而为。”

　　自己可以把握的两个，即经营能力的改善和AI大模型，一个体现在毛利率上，一个体现在产品力上，正好对应一季度毛利率增至49.09%背后的两股主要推力。

　　值得一提的是，A股市场上，愿意每年拿出大比例利润做现金分红的上市公司本就不多；在高研发投入、长周期建设的硬科技成长股里，更是少之又少。

　　海康威视是个不一样的存在，在长期保持高研发投入的同时，公司始终把对股东的现金回报放在重要位置。

　　2025年度，海康威视的利润分配预案是每10股派现金红利7.50元，拟派发68.74亿元；加上2025年10月已实施完成的中期分红36.66亿元，海康威视2025年累计现金分红约105.40亿元，占全年归母净利润的74.25%。

　　16年里，海康威视累计现金分红753.75亿元，累计回购股份40.72亿元，合计回报股东约794.47亿元。2025年9月，公司将此前以集中竞价交易方式回购的6832.68万股全部注销，涉及回购资金20.28亿元。

　　2025年，海康威视的控股股东中电海康集团还通过集中竞价方式累计增持公司股份684.56万股、金额约2亿元；其一致行动人电科投资累计增持320.47万股、金额约1亿元。

　　过去一段时间，A股市场经历了一轮明显的上涨，不少上市公司股价走到阶段性高位，控股股东和实控人借势减持并不少见，在这一背景下，海康威视持续地主动增持，在市场上显得像一股清流。

　　海康威视在2025年年报中强调，“物理世界的数字化建构，是迈向通用人工智能的基础与关键环节”。

　　这一表述，清晰界定了海康威视在AI生态中的站位，不与大模型厂商比参数，也不与芯片厂商比算力，而是守在物理世界数字化的入口上。

　　在4月18日的业绩说明会上，海康威视管理层打了一个比方：过去是把电力送到千行百业，现在是把算力送到千行百业；在发电厂（云端）之外，还需要有将电力（算力）送到每一个工厂和终端的过程。

　　这个站位，需要足够丰富的感知手段和足够深的场景数据积累，两者都需要时间去沉淀。

　　2006年，海康威视组建智能算法团队；2019年，海康威视AI开放平台被科技部授予“视频感知”国家新一代人工智能开放创新平台；2023年，公司发布观澜大模型，并在中国信通院“可信AI大模型能力评测”中获得业内首个模型开发5级评分。

　　全年，海康威视推出数百款AI大模型产品，覆盖云、边、端三类部署形态，以及可见光、X光、毫米波雷达、红外等多个波段。落到具体场景的成效，比如音频大模型让设备质检场景的异常零件拦截率提升70%,X光大模型让安检违禁品漏报率下降70%，模型结构优化与压缩让大模型内存占用降低50%。

　　这些大模型产品，最终嵌入到一台检测设备、一根光纤、一个安检机中，直接跑在场景一线。

　　以海康威视自研的“超长距离皮带运输机托辊声纹监测系统”为例，皮带运输机在钢铁、煤炭、港口等行业广泛使用，动辄十几公里长，一旦托辊出现异常磨损、卡滞或断裂，轻则停产，重则引发重大安全事故，但传统巡检方式依赖人工，效率低、覆盖有限。

　　海康威视这套系统通过光纤听诊技术，实时捕捉托辊的早期异常声纹，提前预警故障。

　　在4月18日的业绩说明会上，海康威视管理层把AI对公司的作用总结为两种模式：“+AI”指在原有产品框架内融入大模型能力，带来产品附加值和毛利率的提升；“AI+”则是基于AI原生架构，开拓以场景数字化为代表的新产品、新生态。

　　管理层的原话是，“AI+”类产品的毛利率提升“从几个点到十几个点都有可能”。

　　前者，对应的是海康威视2025年和2026年一季度毛利率曲线背后的主要推力；后者，对应的是海康威视未来更长周期的增长空间。

　　2025年，海康威视创新业务合计营收254.46亿元，同比增长13.17%，占公司整体营收的27.51%。其中，汽车电子业务2025年营收52.89亿元，同比增长34.95%，是8家创新业务中增速最快的一家。

　　按海康威视管理层在业绩说明会上给出的展望，“2026年，海康存储、海康微影和海康机器人等创新业务将迎来高速发展的一年，营业收入和净利润均有望实现较快增长。”

　　对2026年全年，海康威视管理层在业绩说明会上给出的指引是：收入同比实现高个位数增长，归母净利润同比实现两位数增长。

　　比指引更值得留意的，是海康威视在年报《致股东》里为自己划出的中期坐标：“再用三到五年时间，把现有智能物联AIoT业务做实做强。”

　　AI大模型这一轮浪潮到来时，不少公司选择切入新的业务板块，或者借势跨界去讲一个新的故事。

　　25岁的海康威视没有这样做，它仍然沿着过去二十五年的主业往前走，做的还是那件事，把感知技术、算法和场景结合起来，做好链接物理世界与数字世界的桥梁。